中建材系八大水泥集團誰才是盈利之王？

時間：2017-07-14 09:01:12

中國建材集團有限公司（下稱“中建材集團”）是由中國建筑材料集團有限公司與中國中材集團有限公司重組而成的大型中央企業(yè)，旗下水泥混凝土業(yè)務板塊基本集中在八家大型水泥企業(yè)集團（南方、北方、中聯、西南、天山(313.33元/噸，0%)、中材水泥、寧夏建材、祁連山(355元/噸，0%)）。截止2016年底，八家水泥企業(yè)集團的熟料總產能合計達3.77億噸，水泥總產能合計達5.16億噸，合計水泥產能規(guī)模位居世界第一，是位列第二的LafargeHolcim的1.46倍，占全國水泥產能的比重高達15%，此外混凝土產能合計超4.4億方，位居世界第一。本文從規(guī)模、資產、凈利率等指標對這八家大型水泥企業(yè)集團作了對比。

圖1：中建材集團旗下八大水泥企業(yè)集團

資料來源：中國水泥網，中國水泥研究院

VS規(guī)模：南方水泥(296.56元/噸，-0.11%)當之無愧的老大

??論規(guī)模，南方水泥在中建材集團八家水泥企業(yè)集團中是當之無愧的規(guī)模老大，產能、資產規(guī)模均為最大，水泥產能1.46億噸、混凝土產能2億方，分別占整個中建材集團28.27%和45%。2016年年末，南方水泥總資產規(guī)模達906.49億元，僅屈居海螺(312.25元/噸，-0.17%)水泥之后，全年實現營業(yè)收入331.59億元。西南水泥產能規(guī)模位居第二，水泥總產能1.23億噸，占整個中建材集團水泥產能的23.78%，2016年年末總資產規(guī)模達738.23億元，全年實現營業(yè)收入191.46億元，營收規(guī)模排名第三，居中聯水泥(318.57元/噸，0%)之后。中聯水泥產能規(guī)模也超過了1億噸，占整個中建材集團水泥產能的20.33%，2016年年末總資產規(guī)模達841.79億元，資產規(guī)模位列第二，全年營收達232.29億元。這三家水泥產能比重合計達72.38%，其余五家水泥企業(yè)集團水泥產能規(guī)模占整個中建材集團的比重均在8%以下，其中天山股份、北方水泥產能規(guī)模超過3000萬噸，祁連山、中材水泥、寧夏建材產能規(guī)模分別為2800萬噸、2500萬噸和1900萬噸。

圖2：中建材集團旗下八大水泥企業(yè)集團水泥產能規(guī)模情況

數據來源：上海清算所，中國水泥網，中國水泥研究院

VS銷售凈利率：中材水泥最高，北方水泥墊底為負

??從銷售凈利率表現看，2016年，中材水泥銷售凈利率最高，為3.72%，祁連山、寧夏建材和西南水泥銷售凈利潤率在2.6%上下，中聯水泥、南方水泥、天山股份分別為1.55%、1.04%和0.38%，北方水泥2016年凈利潤錄得虧損9.2億元，是八家水泥企業(yè)集團中唯一虧損的，這也是北方水泥自成立以來虧損最嚴重的一年。就凈利潤規(guī)模而言，西南水泥2016年全年實現凈利潤5.04億元，盈利規(guī)模奪得第一，中聯水泥、南方水泥凈利潤分別為3.59億元和3.45億元。

圖3：中建材集團旗下八大水泥企業(yè)集團銷售凈利率與凈利潤規(guī)模比較

數據來源：上海清算所，中國水泥網，中國水泥研究院

VS總資產周轉率：中材水泥超過海螺水泥

??從總資產周轉率看，中建材集團水泥混凝土板塊資產周轉率為0.31，其中中材水泥在八大水泥企業(yè)集團之中總資產周轉率最高，達到0.62，超過海螺水泥（0.52），祁連山、寧夏建材分別為0.48和0.47，西南水泥、天山股份均為0.26，北方水泥最低，為0.21。

圖4：中建材集團旗下八大水泥企業(yè)集團總資產周轉率比較

資料來源：中國水泥網，中國水泥研究院

VS負債率：北方水泥奪負債率之冠，寧夏建材負債率最低

??2016年年末，中建材集團八家水泥企業(yè)集團的總負債合計高達2511億元，總資產達3252元，水泥混凝土板塊負債率超過77%，其中北方水泥奪負債率之冠，超過85%（其中短期負債比例超過95%，短期償債風險巨大），西南水泥、中聯水泥緊隨其后，負債率分別為82.7%和81.97%，南方水泥的負債率也有77%，債務風險較高，而天山股份、祁連山、中材水泥、寧夏建材的負債率均在65%以下，處于水泥行業(yè)負債率平均水平，寧夏建材的負債率最低，為34.67%。

圖5：中建材集團旗下八大水泥企業(yè)集團負債率比較

資料來源：中國水泥網，中國水泥研究院

VS凈資產收益率：中材水泥凈資產收益率達6.12%

??從凈資產收益率看，2016年，平均凈資產收益率最高的是中材水泥，達6.12%，西南水泥排名第二，平均凈資產收益率3.92%，祁連山、中聯水泥、寧夏建材、南方水泥及天山股份凈資產收益率在0~2.5%之間，北方水泥平均凈資產收益率為負。

圖6：中建材集團旗下八大水泥企業(yè)集團平均凈資產收益率比較

資料來源：中國水泥網，中國水泥研究院

總結

??2016年末，中建材系八大水泥企業(yè)集團凈資產規(guī)模合計達734.41億元，較2011年末增長了46.4%，其中西南水泥、北方水泥增幅超過100%。從凈資產增速的表現上看，2012和2013年增長強勁，2014年出現明顯增速放緩，北方水泥、寧夏建材凈資產規(guī)模小幅下滑。進入2015年，受需求萎縮影響，除中材水泥、祁連山凈資產規(guī)模繼續(xù)增長外，其余六大水泥企業(yè)集團均有不同程度的下滑，尤其是北方的天山股份和北方水泥，影響最大，同比分別下滑8.05%和5.96%。

??2016年，北方水泥及天山股份凈資產規(guī)模繼續(xù)萎縮，尤其北方水泥，大幅萎縮20.53%。今年以來，北方市場需求依然疲軟，內部風險恐進一步加大，天山股份雖然區(qū)域需求具備增長潛力，而且新疆在錯峰生產和取消32.5水泥標準上領先全國其他省市一步，然而整體水泥價格上漲幅度較弱，區(qū)域產能過剩嚴重，產能集中度低是主要原因。相較而言，其余六家水泥企業(yè)集團“略好”，中聯水泥受益于常態(tài)化錯峰生產十分明顯，中材水泥所在的市場不少仍景氣度較高，如廣東、安徽，但是不容忽視的是，西南水泥、南方水泥、中聯水泥極高的負債率隨著市場的變化風險較大，這也是企業(yè)引領并推動停窯漲價的原因之一。